2020年过会上市28家!深挖环企集体IPO背后

http://www.water.hc360.com2021年01月04日10:25 来源:环保圈T|T

    慧聪水工业网 这是一个备受政策关注的朝阳产业,也是一个极度缺钱、因为“钱荒”使得不少民营企业被迫“卖身”的尴尬产业。

    因此,面对这个前景大好、但又无奈缺钱的产业,对于环保企业来讲,寻求上市、拓宽融资渠道就显得异常迫切了。

    虽然前两年有一些民营环保上市“前辈”,在资本市场跌了跟头,不得不交出控股权,引入国资救济“纾困”,但是依旧未能阻挡其他环保“后浪”前仆后继冲击IPO的热情。

    根据不完全统计,截止2020年12月,上市过会的环保企业已高达28家,成为环保企业上市IPO的“大年”。

    之所以出现这一热潮,与2020年宽松的货币环境有关,但关系更大的,则是科创板和创业板新推行的“注册制改革”。

    01

    一周一家,2020年IPO过会上市环企高达28家

    2020年1月6日,侨银环保敲钟上市,现在想起来好像还恍如昨日。不知不觉间,一年已过。

    回顾这一年,自侨银环保敲响深交所“新年第一钟”至今,据《环保圈》不完全统计,环保产业内已有侨银环保、万德斯、北控城市资源、玉禾田、金科环境、三峰环境等在内的14家环保企业,先有成功挂牌上市(如图一所示)。

图一:2020年成功挂牌上市的环保企业,有14家

图一:2020年成功挂牌上市的环保企业,有14家

    而接下来,还有同兴环保、通源环境、太和水环境科技、北京建工环境修复、海天水务、盛剑环境、华新绿源环保、中兰环保等在内的14家企业核准过会,准备敲钟上市(如图二所示)。

图二:2020年,核准过会的环保企业,有14家

图二:2020年,核准过会的环保企业,有14家

    细数下来,2020年,挂牌上市、核准过会的环保企业已经高达28家。

    剔除被疫情耽搁的三个月,9个月时间里,共有28家环保企业冲击IPO成功,几乎每个月都有3-4家环保企业上市。

    也就是说,基本上每过一周,就会有一家环保企业传来好消息,要么核准过会,要么挂牌上市交易。

    仅在11月,就有6家环保企业脱颖而出。“双十一”当天,两度冲击科创板的金达莱挂牌上市,元琛环保、盛剑环境、华新绿源环保、天源环保、中兰环保也先后闯关成功,IPO首发申请获得证监会通过。

    看样子,虽然临近年关,但证券金融机构也没歇着,对环保行业依旧青睐,获批受理提速了不少。

    总体上,2020年环保企业上市数量之多、受理获批速度之快,已经远远超过往年。

    02

    主板偏少近8成企业选择登陆科创板、创业板

    28家上市过会的环保企业,有什么特点?

    首先,从企业所属的地域划分。北上广深一线大都市经济最为发达,对环保产业的投入力度也最大,其中孕育出一波中型环保企业做大上市,也是顺利成章的事情。因此,过会上市的28家企业中,有11家是北上广深的企业,如在北京发家的北控城市资源、金科环境、建工环境修复,来自上海的复洁环保、太和水环境、盛剑环境,以及来自广州和深圳的,玉禾田、侨银环保等(如图三所示)。

图三:28家过会/上市的环保企业所属的区域

图三:28家过会/上市的环保企业所属的区域

    不过,这种趋势也在发生变化。随着环境治理区域化、专业分工精细化以及科创版、创业板注册制改革推行,也给了一些北上广深之外,拥有一技之长的环保企业登陆资本市场的机会。

    所以,我们可以看到,2020年IPO过会上市的28家其中,也有8家来自于江苏、安徽等其他省份。

    他们的盈利规模虽说不算大,营业收入位于2亿-8亿之间元,但是都属于有一技之长,靠科技、研发上位的成长性创新企业(如图四所示)。

图四:28家过会/上市的环保企业,安徽/江苏企业约占1/3

图四:28家过会/上市的环保企业,安徽/江苏企业约占1/3

    其次,从拟上市的板块划分。2020年28家IPO过会的环保企业中,有21家,也就是近8成选择登陆创业板和科创板,而主板上市的只有4家,如6月5日挂牌交易的三峰环境,以及10月15日-11月6日,接连顺利过会的太和水环境科技公司、海天水务、盛剑环境;港股上市的也只有北控城市资源1家(如图五、图六所示)。

    这与前几年,国内一线环保企业做大后,要么赴港上市,如光大国际、光大水务、光大绿色环保、北京控股、首创环境、粤丰环保、绿色动力等,要么清一色主板上市,如2017年接连挂牌的博天环境、中持股份、海峡环保、上海环境、德创环保等,有着明显不同。

    为何2020年登陆创业板和科创板的环保企业这么多?

    说到底,这与近年来我国金融市场推行的“注册制改革”有关,具体情况一会儿再说。

图五:28家IPO过会的环保企业,拟上市的地点

图五:28家IPO过会的环保企业,拟上市的地点

图六:28家IPO过会的环保企业,近8成登陆创业板、科创板

图六:28家IPO过会的环保企业,近8成登陆创业板、科创板

    第三,从业务板块划分。28家IPO过会的环保企业,不似以往清一色的以环保PPP、BOT工程投资运营驱动做大上市,如2017年上市的博天环境、滇池水务、海峡环保、联泰环保、兴泸水务、中持股份、中环环保等。

    而纵观上市企业,涵盖的业务领域非常多元化,有的是做环卫投资运营(玉禾田、侨银环保、北控城市资源),有的做垃圾焚烧BOT项目(三峰环境、圣元环保),也有的是水处理企业(金达莱、京源环保等),还有的是做(金科环境),以及从事环境咨询类等(南大环境)。

    不过,这些企业都有一个共性,就是都是专注某一个细分领域,并将其做到极致的“独角兽”企业。

    03

    源起“注册制”环保企业为何集体IPO?

    早在2020年6月,就有媒体预料,2020年将是环保企业集体IPO的“大年”。这就奇怪了,在前有“上市民企易主国资接盘”产业寒冬,后有新冠疫情冲击的2020年,环保企业为何集体掀起了IPO过会上市大潮呢?

    一方面,是跟宽松的货币政策有关。往大的说,这与特殊的年份有关。上半年,在疫情的冲击下,经济被砸了一个大坑。

    于是乎,2020年就成了最近几年里货币政策最为宽松的一年,央行三次降息,通过各种货币政策工具投放了大量基础货币,在“房住不炒”的刚性政策引导下,社会财富重心逐渐向金融类资产转移。

    所以,我们看到,上半年股市大涨,黄金大涨,证券金融市场交易异常活跃。对于一些经过辅导且准备接通资本市场的环保企业来说,此时不入局,更待何时?

    当然,这还不是最主要的因素,之所以环保企业迎来上市大潮,在笔者看来,主要是跟前文提到的创业板和科创板“注册制改革”有关。

    注册制下,市场准入门槛较低,不盈利的企业也能上市。与以往的审批制相比,注册制最大的特点是“宽进严出”。上市准入门槛相对较低,让企业更容易进来。

    但是在上市后设置了各种规范,各种处罚措施来监管公司的行为,一旦触及退市红线,退市就不需要经过以往种种繁琐的环节,如暂停上市、恢复上市,摘帽调整期等一系列环节。

    所以,可以简单理解为,自科创板和创业板实行注册制之后,上市变得容易了,退市也更加容易了。具体来讲,市场准入门槛到底有多宽松?

    以目前较火的科创板为例,根据2020年3月27日,上交所颁布的《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》(下称《暂行规定》),对于即将科创板IPO的企业,其财务要求应至少满足五条标准的一项:

    (1)市值+净利润:预计市值不低于10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元,或者预计市值不低于10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元;

    (2)市值+营收+研发投入:预计市值不低于15亿元,最近一年营业收入不低于2亿元,且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%;

    (3)市值+营收+现金流:预计市值不低于20亿元,最近一年营业收入不低于3亿元,且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元;

    (4)市值+营收:预计市值不低于30亿元,且最近一年营业收入不低于3亿元;

    (5)自主招生:预计市值不低于40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果。

    从以上规定得出,科创板以预计市值为中心,结合净利润、营收、研发投入和现金流等财务指标评判。

    也就是说,与以往的主板、中小板等发行条件,科创板包容性提高了不少,有5个“套餐”供选择。

    两年净利润不能实现正增长的,可以降级为1年净利润为正,净利润负增长没关系,可以选择市值不低于30亿元+营收不低于3亿元的“套餐4”;若预计市值达不到30亿元的,还可以选择市值不低于20亿元+营收不低于3亿元+现金流累计不低于1亿元的“套餐3”。

    总而言之,科创板强调企业的“科创属性”,看中的是企业未来的科技价值。现阶段的营收、净利润、现金流虽然重要,但并不是首要考虑的因素,一定程度上为未盈利的企业预留了上市空间。

    所以,环保企业迎来过会上市潮也就不难理解了。主要是注册制改革下,科创板和创业板的上市门槛变低了,上市不再是遥不可及的“梦”了,更何况环保产业还是科创板重点支持的六大产业之一。

    04

    营收≧1亿,净利累计≧5千万,科创板半数多是新三板转板

    深入研究2020年上市的这些环保企业,还有好多有意思的事。

    例如,进一步统计可以发现,2020年科创板过会、挂牌上市的环保企业累计有11家,其中6家都是从新三板摘牌转战科创板的,如金达莱、恒誉环保、复洁环保、京源环保、路德环境、安徽通源环境等。

    他们的成功转板,相信会给后来新三板环保企业提供更多的有益参考。

    那么,这11家科创板企业,近两年的营收、净利润、现金流和研发投入等财务指标,是否符合过会条件呢?

    进一步梳理可知,除了山东两家企业——济南恒誉环保、青岛达能环保,主营收入及净利润在2019年出现双下滑以外(也可以验证注册制改革下过会门槛较低),其余9家在科创板过会、上市的环保企业,2019年的营业收入和净利润都实现了正向增长,累计的净利润均大于5千万(如图七所示)。

图七:11家已在科创板过会上市的环保企业,近两年内的年营收和净利润

图七:11家已在科创板过会上市的环保企业,近两年内的年营收和净利润

    仅看营业收入、净利润这两项指标看,这9家企业是符合《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》五项标准之一第一项套餐“预计市值不低于10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元,或者预计市值不低于10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”中的过会规定。

    从营业收入看,2019年营业收入最高的是金达莱,实现了7.78亿元;万德斯和通源环境营收7.74亿元,并列第二;济南恒誉环保营业收入最低,实现了2.35亿元(如图八所示),这家企业主要做有机废弃物裂解基数研发、设计、生产与销售,实控人是牛斌父女。

图八:科创板过会/上市的11家环保企业,2019年的营收

图八:科创板过会/上市的11家环保企业,2019年的营收

    从净利润看,2019年实现净利润过亿元的环保企业有3家,分别是金达莱、万德斯和德林海,其余8家净利润约在4千万-1亿元之间,净利润最低的是武汉路德环境公司,2019年实现归母净利润4406万元,加上2018年净利润1829万元,刚过了科创板规定累计净利润不低于5千万的上会门槛(如图九所示)。

图九:科创板过会/上市的11家企业,2019年净利润

图九:科创板过会/上市的11家企业,2019年净利润

    可以预料,在注册制宽松的过会标准下,以后环保企业过会、敲钟上市将成为常态化。但是,成功过会,接通资本市场了,并非万事大吉。对于环保企业来说,万里长征才刚刚走完了第一步,接下来的事也非常重要。

    05

    缓冲期缩短2年环保企业能否经得住“史上最严退市”考验?

    2019年1月30日,上交所发布《上海证券交易所科创板股票上市规则(征求意见稿)》,其中配套制定了被业界称为“史上最严”的退市制度。2020年,深交所也配套出台了创业板退市新规规定。

    无论是科创板退市机制,还是创业板退市新规,两者退市之严主要体现在两个方面:

    一是制度严。二者都构建了重大违法违规强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市四大体系。

    二是程序严。相较于主板,二者取消了暂停上市、恢复上市和重新上市环节,退市时间进一步缩短。

    就主板而言,目前的制度设计是,最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值将实行风险警示;下个会计年度经审计的净利润继续为负值,则将暂停上市;暂停上市后,下个会计年度净利润和扣除非经常性损益后的净利润均为正值,则恢复上市。

    该制度设计下,一个亏损的企业,至少要4年才能完全退市,这期间还有很多可操作的空间,比如通过卖房子、卖资产等方式粉饰业绩规避退市红线。

    而在退市新规下,如果连续2个会计年度扣除非经常性损益之前或之后的净利润为负的,就会触发退市。

    如此,一方面,企业退市时间将由从原来的四年缩短至两年,加快了退市进程;另一方面,也无法再通过处理亏损资产、资产减值、政府补助、应收账款冲回与转让等方式来实现保壳。

    同时,创业板还增加了面值退市、市值退市。比如连续20个交易日每日收盘市值低于3亿元的股票将被退市,这一新规对小盘创业板股票影响较大,市值不足即使缩股也不能解决问题,如果不能再融资,也将面临巨大的退市风险。

    受新规的影响,创业板曾经的环保新星——神雾环保、天翔环境、盛运环保已经退市,进入破产重组程序。

    所以说,尽管2020年环保企业迎来IPO热潮,上市变得容易,在面对史上最严的退市机制下,能否呆得住、呆得久就很难说了。

    尤其是“带病过会”的企业——近两年营收和净利润下滑的、应收账款较大的、现金流净额为负的、毛利率水平走低的、客户集中度过高的、行业竞争激烈导致主业萎缩的那些,即便目前过了会、上了市,如果不能很好地翻盘,未来也可能会比预料中更快地出局。

    考验,才刚刚开始。

 

责任编辑:童志威

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