盘点最近三年 环保产业正在经历动荡期

http://www.water.hc360.com2020年12月25日09:56 来源:环保圈作者:程彩云T|T

    慧聪水工业网 最近三年,环保产业正在经历动荡期。

    2018年,受国家宏观政策影响,PPP“踩刹车”,金融“去杠杆”,民营环保企业遭遇融资贵、融资难,以“东方园林发债事件”为转折点,民企纷纷爆发债务危机。

    2019年,陷入危机的环保企业纷纷“卖身”求生,东方园林投靠朝阳国资委碧水源卖给中交清新环境与川发展合作锦江环境则被浙能入股,环保产业发生了一波“混改潮”。

    2020年,“混改潮”仍在继续。国祯、铁汉相继易主中节能,富春环保实控人变成了南昌市国资委,雪浪环境则被常州新北区政府入股,还有混改“未遂”的博天环境和巴安水务。

    这一波混改潮过后,已经接受国资驰援的企业回血明显。以碧水源为例,今年上半年实现归属于上市公司股东净利润1.06亿,同比增长311.31%。

    从今天起,《环保圈》特别推出系列策划——“混改之后”,观察民营环保企业混改之后的变化,业绩是否回升?经营策略发生了什么转变?企业文化融合是否经历了阵痛?

    最终,我们希望总结出混改给环保行业带来的改变,让行业格局发生了什么深刻的变革?这些变革,又将为未来的产业发展奠定什么基调?  

    01

    “多米诺效应”:环保行业20强只剩2家民企

    “一旦有一张牌倒下,后面的牌倒下就是迟早的事情。”

    我们将这种牌称作“多米诺骨牌”,将这种效应称之为“多米诺效应”。

    两年前,2018年5月,“史上最凉发债”撕开了环保行业债务危机的一角,随后发生的裂变犹如“多米诺效应”一般,不少看起来发展还不错的上市民企相继爆雷,违约,裁员······

    那时候,就有专家预测,我国环保行业即将迎来一场“生死战”。业内也不断热议,这场债务危机引起的“多米诺效应”到底有多强?环保上市民企易主会不会成为大势所趋?

    彼时,笔者还针对上述文章做了一个投票,结果有151人认为这波国资进场很有可能成为大势所趋,占比48%,得票最多。

混改

    进入2020年,随着国祯、铁汉生态先后易主中节能,博天环境拥抱广东国资等消息传来(相关链接:深度|先国祯后铁汉,“环保央企”中节能在下一盘什么大棋?),环保行业的整合趋势愈发明显了,民企作为曾经的参与主体,退市的退市、出局的出局,合并的合并,很多都被央企“招安”了。

    这场突如其来的洗牌可谓战况惨烈,据界面新闻的统计,截至3月底,在全国工商联环境商会公布的2019年中国环境企业榜单前20强中,只剩盈峰环境(000967.SZ)、岭南股份(002717.SZ)两家无国资入股的民营企业了。

    而据《环保圈》不完全统计,截止2020年12月,除博天环境、巴安水务2家企业“卖身”失败之外,已有碧水源、东方园林、锦江环境、三聚环保等在内的13家环保上市民企成功引入国资或战略投资人,找到买家,完成了逆向混改之路。

混改

    02

    混改之前:要么活不下去,要么活得很难受

    说起民企易主、国资入侵的原因,业内已经讨论过太多,媒体报道解读也不少。

    直观的原因就是,民企要么活不下去了,要么活得很难受,当然也不排除个别企业,如业绩不错的国祯环保、富春环保等,想要活得更好,借助地方国资的资源、融资和平台优势,分食更多的红利。

    但是细数下来,这波引入国资的上市民企,大多数都是由于资金链出现问题,财务暴雷、缺钱所致。

    东方园林原实控人何巧女2018年跟央行行长易纲的对话,就被认为是民企困境的一个代表。

    她说:

    “现在民营企业太难了,如果易行长给我批准一个银行,我一定拯救那些企业于血泊之中,一个一个地救。”

    碧水源创始人文剑平也曾表示:

    “我自己在那里扛着,感觉就像茫茫大海上的一叶孤舟,前后左右都是航空母舰。在这种情况下,必须要引入国资,改善公司的生存情况。”

    那么,这些曾经风光无限、发展很快的上市民企,为何接连出现债务危机?

    虽说各家企业跌倒的原因不尽相同,但共性原因无非是金融风险意识不够,加杠杆程度太高,之前承接了过多的PPP项目,尤其是资金投入大、回款周期长、付费模式不清晰的PFI项目。

    再加上突然遭遇前几年国家金融降杠杆、PPP项目风险管控、股市萎靡不振等多重因素的影响,使得大水漫灌的金融渠道开始收紧,传统的“借新债还旧债”运作模式行不通了,企业现金流告急,于是引发财务危机,甚至资金链断裂。

    03

    混改之后:资金紧张缓解,走马换将,回归轻资产模式

    随着国资的大批涌入,之前引入国资,完成混所的民企正在发生变化。

    变化大致有以下几种:

    一、国资纾困,缓解资金紧张

    环保行业要想发展,短期是看资本投入的,这一点勿庸置疑。

    无论是小的技术型公司,做大了要登陆科创板、创业板或主板,还是大型央企、国资、地方城投平台,裹挟资本入局,收购民企,形成如今混合所有制的局面。

    这轮较量,比拼的不仅仅是技术实力,更多的是谁的背景强大、谁的资源多、谁的融资成本低、谁的抗风险能力强。

    因此,对任何一家环保企业来说,降低融资成本,加强应收账款回收,重视现金流都是怎么强调都不为过的事情。

    只不过,对于那些业绩下滑、连续亏损的上市民企,国资驰援,涅槃重生显得更加迫切。

    例如清新环境,去年4月易主国资,去年9月就获四川国资体系的8亿元借款,用于支持改善短期流动性。今年上半年,公司还获得了银行授信,在国资担保下,成功发行了8亿元的绿色公司债券。不久前,大股东川发环境还拟掏出15.8亿元,包圆清新环境的定增。

    二、走马换将,调整公司管理架构,注入新鲜“血液”

    注资之后,国资想要获得更多的实控权,调整管理架构,“一朝天子一朝臣”也是情理之中。

    例如碧水源,8月28日国资委正式批复中国城乡收购碧水源,9月14日召开股东大会,新的重要人事任命就下来了:

    碧水源原董事戴日成、刘振国、龙利民,监事哈成云辞任,中国城乡提名的候选人余晓雪、杜晓明、高德辉担任公司董事,李杰担任公司监事。

    改组完成后,董事会9人中,中国城乡提名的董事占据了公司董事会半数以上席位,中国城乡正式成为碧水源控股股东。

    再如一年前的东方园林,朝阳区国资委入主后,不管是董事会成员还是高管团队,东方园林都有调整。创始人何巧女夫妇出局,同时刘伟杰接任总裁。

    三、收缩PPP战线,回归轻资产模式,开拓新板块

    对于之前涉水、涉生态流域治理的环保工程类民企(如东方园林、碧水源、博天环境、铁汉生态、巴安水务等)来说,他们受宏观层面的去杠杆、PPP清库的伤害最大,缺钱也极严重。

    国资入主后,首先就是三方面的变化:一是催帐,加强应收账款的回收,安排专有团队负责;二是砍掉盈利不强的老业务,全面收缩PPP战线,由重资产模式逐步回归到轻资产模式,并重视现金流好的运营资产;三是发展新业务,开拓新板块,提高盈利质量。

    如碧水源,纵观这两年的行研报告,都提到了四个关键词:转型轻资产模式、加大EPC订单、加大产品的销售、中交入股协同效益加强。

    根据碧水源2020年中报,虽然疫情导致部分项目开工滞后,上半年营收32.54亿,同比下滑了8.5%,但是归母净利润仍然实现1.06亿元,同比增长了311.31%,是100家环保上市企业,净利润增幅最高的。

    此外,背靠中交集团,碧水源获取订单的能力也在增强。截至2020年二季度末,碧水源在手EPC订单235个,未确认收入110.30亿元,订单充足。且碧水源上半年新增订单16.58亿全部为EPC类订单,由此可见碧水源转型轻资产,聚焦EPC项目的决心。

    再如东方园林,自从朝阳国资接手后,一方面控制工程类资产规模,加大运营资产,如EPC项目的比重。总裁刘伟杰多次强调,“没有现金流资产是不行的”。

    另一方面,支付能力较差的区域就不做了,新增流域生态项目主要转向一些支付能力较强、付费模式清晰的区域。

    此外,东方园林还在转型循环经济新领域,以再生资源为切入口,布局多个报废汽车拆解以及废旧家电拆解项目。

    清新环境也是如此,凭借着四川国资的背景,今年承揽了不少危废处置的业务,同时还在加码布局除烟气治理之外的另一块新型领域。

    最新消息显示,继今年7月正式进军危废处置领域并拿下“雅安首单”之后,11月,清新环境危废项目的第二单又落地四川达州,总投资4.5亿元。

    此外,其他一些经历易主的上市民企,如三聚环保、雪浪环境、永清环保、锦江环境等,也都根据已有的技术优势和背后的国资支持,经营策略正在发生变化。

    04

    业绩存疑,“混改”效果仍待观察

    那么,时至今日,这些易主国资的上市民企,业绩是向好了,还是更糟了?

    这个问题其实不好回答,因为仅看营收和净利润这两个指标,有的企业回血很快,流动性和偿债能力也在提升,逐步走向正轨,如东方园林、碧水源、康达环保(今年中期纯利2.25亿元同比增长23%)等。

混改

混改

    但也有的企业,如清新环境,自引入川发环境以来,虽然去年四季度业绩有过短暂反弹,但今年受疫情影响,前三季度又一路走低(2020年Q1-Q3分别实现7119万元、6446万元和4512万元,同比分别为-27.63%、-46.23%和-56.74%,),仍然不容乐观。

    同时,还有的企业,如铁汉生态,联姻深圳国资仅一年,业绩对赌未实现,转身投靠中节能。

    由此可见,寻找一个有资源、有实力的“金主”固然是好的,但是在环保和经济“双寒冬”的不利形势下,地方国资能否带领民企涅槃重生,也不是一件容易的事情,短期内很难看到效果。

    未来,这些经历了混改的企业还将面临三大风险:

    一、人员融合的风险

    国资混改的背后,是将资金风险转化成人力风险,即人员融合风险。无论董事会,还是经营班子,都需要一段时间的磨合。倘若合作者不是同行的话,融合难度更大,处理不好的话,会严重影响企业发展。

    地方国企进军环保行业,最难的还是管理层和人员意识的革新。

    一方面,这些企业的高层一般都是国资委委派,都是在政府摸爬滚打多年的人,可能缺乏战略眼光和企业职业经理人的必要素养,受限于流程化的制约,决策时间较长。而环保行业又是一个新兴产业,需要对市场变化做出敏锐的反应,高效快速地执行,及时为甲方排忧解难,解决污染问题,由此就会带来效率方面的矛盾;

    另一方面,部分国企思想观念稍显滞后,管理上容易陈旧和僵化,接纳外来新鲜事物不强,久而久之容易不进则退。而环保行业更新速度又很快,需要开放式地学习和交流,集百家之长壮大自己。

    二、市场饱和、竞争激烈的风险

    我们常说,买一家环保企业很容易,但买过来之后能否为其所用,创造效益,就有很多“门道”了。

    其一,这涉及到企业所在的细分领域,是否还有市场红利?红利空间还有多大?

    现如今,大气、水务板块联动红利效应微乎其微,固废板块在垃圾分类和无废城市的带动下,看似涌现出许多机会,但是也暗藏许多风险,如垃圾焚烧国补下滑、新增项目减少,危废高处理费时代结束,环卫向一体化项目集中、地方付费不足等等。

    所以早在两年前,行业前辈文一波就曾发问,“我国环保行业还有所谓的蓝海吗?”

    现如今,容易治理的、好啃的骨头都已经治理完毕,整个行业已经进入“深耕微利”的时代,且每个细分领域几乎都已形成固有的割据实力。国资入主后,能否玩得转?

    其二,还跟二者融合之后,能否集各家之长,打破原有割据势力,在“你进我退、异常激烈”的市场中突围出来有关。

    三、市场需求变化的风险

    环境治理需求越来越复杂,并非有关系、会资源整合就能行得通。

    今年环博会上,笔者曾经采访安力斯董事长蔡晓涌,他说,目前,我国环保行业的确跟过去不一样了。

    首先,整个环保行业已经由过去的粗放式发展,只要有关系、有人脉,抓住几个大项目,就能赚到钱,过渡到如今要对环境质量负责、要对治理效果负责。

    其次,现如今很多项目需求已经不是显性的需求,而是隐性的需求,不是说组合一下、资源整合一下就能够解决的,而是要去深入研究这是什么问题、产生问题的原因是什么,要用什么方式才能解决。需求变得更复杂了,对企业的要求也更高了,并不是靠关系、靠资源整合就能实现的。

    在此背景下,我国环保行业正在回归本源。一方面,应该由大的央企、国资承担责任主体,因为一个私企或者一个市场化运作的企业很难既保证股东回报,又实现环境改善,两者在一定程度上是矛盾的。

    另一方面,随着治理需求的复杂化、精细化、专业化,使得有一技之长的民营企业也会迎来发展春天。

    所以,综合来看,国资进场,收割民企,确实是潮流和趋势,但对于二者融合之后能否实现资金、技术、管理、运营以及人的有机融合,实现业绩腾飞,还是存在很多疑问的,现在谈论成效还为时尚早,要交给市场和时间去证明。

责任编辑:童志威

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