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强势行业排行:自来水行业排名持续攀升

2010/4/7/8:32来源:今日投资

    据今日投资在线分析师统计数据显示,本周自来水行业的排名继续呈现出持续攀升态势,一个月来排名上升了24位,近六个月来排名上升了44位。自来水板块已经不再是传统的公用事业行业,而是随着投资多元化、市场化、科技化,逐步转型为节能新兴产业。日前,两会核心内容之一就是力求环保产业在保增长,促就业,调结构,惠民生等方面发挥重要作用。环保产业成为新兴产业的核心内容,根据中国投资咨询网出版的《2007-2008年中国水务行业分析及投资咨询报告》,预计“十一五”期间,我国水务行业总投资将超过1万亿元人民币。

    近半年以来,大盘小幅震荡,自来水板块的表现明显优于大盘,近半年来超越大盘27个百分点,近三个月也超越大盘15个百分点,不过近一周来同步大市。行业走势明显强于大盘走势主要是由于在震荡的行情中,市场投资风格趋向保守,避险资金寻找弱周期切业绩稳定增长的行业作为投资标的,加上市场之前预计两会将提出多项利于新能源、环保减排的措施,利好刺激导致水务环保板块大幅上涨。此次旱情使政府重视度空前高涨,成为此轮节水环保行情的导火索。

    从盈利增长来看,自来水行业是直接受益于水价的上涨。无论从我国水资源的稀缺型以及保证水务企业获得合理利润的定价机制来看,还是和国际水平进行比较,我国目前水价仍具有很大的上涨空间,但水务行业的公用事业型特征决定水价和污水处理价的上涨是控制以及逐步调整的过程。拥有管网一体的水厂能直接受益于水价上调;但污水费上调对上市公司没有直接影响,目前各公司污水处理协议价并未因污水费上调而提升。2010年水务行业仍将面临平均水价上涨,全行业盈利将有所改善但幅度不大。此外,供水量和污水处理量的增长也将对业绩产生正面影响。据今日投资在线分析师统计数据显示,自来水行业的未来两年增长率均为28%左右。

    从市场估值来看,目前A股可比水务上市公司10年动态P/E平均中值为42.38倍左右,如果考虑水价上涨趋势给公司带来的业绩增厚,2011年上市公司的动态P/E将降到30倍左右。目前欧美水务行业估值只有15-20倍水平,尽管整个行业的估值水平相对较高,但考虑到此轮水价上涨将导致行业整体盈利能力的改善,从而加大行业并购的可能性,一方面对上市水务公司而言存在快速扩张的可能,另一方面一些水务资产将通过各种形式进入资本市场。这当中将产生较多机会。

    关注受益水价上涨的公司

    拥有供水管网的公司直接拥有终端收费权,而不具有供水管网的公司面对的客户是供水公司而非终端用户。若供水价格上升,则这类公司的水价上调需要与供水公司协商,存在一定的时滞和不确定性。污水处理公司,由于污水处理厂直接与政府签订合同,收取“污水处理协议价”(和政府协商确定),污水处理费上涨并不必然导致污水处理协议价上涨,需要和政府协商确定,从长期来看,能够受益,但短期能否受益和受益程度都有一定的不确定性。因此,水价上涨最直接的受益者是直接拥有供水管网的供水公司。从供水业务占主营业务收入的比重来看,进行水价上涨的敏感性测试,对水价上涨的业绩弹性最大的依次是洪城水业、钱江水利、南海发展,但洪城水业和钱江水利净资产收益率较低,分别只有4.29%、4.76%。

    关注外延拓展能力较强的公司

    污水处理业务占比较高的水务公司主要有首创股份、创业环保、中原环保以及通过资产置换进入污水处理行业的蓝星清洗,尽管在短期内能否受益于污水处理价格的上涨具有一定的不确定性,但是长期看对公司的新增业务和新项目仍然有积极意义。

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