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英国监管部门忧泰晤士水务被负债收购
2006年8月23日 10:1  来源:中国水网 全新丽 译  
    接下来几周内,英国水务办公室(Ofwat)主任Philip Fletcher将会见泰晤士水务的可能买家,“诊断”这场收购,并确保买家们能够理解他的反对理由,因为这场交易需要收购者高额举债。 8月21日,Fletcher先生告诉《泰晤士报》记者,他已经同几个有兴趣的收购者对话,并告知了投资一个高负债率水务公司的危险性。 出售进程在继续,他期待能与收购者们进行更深入地讨论,他可能会警告这些收购者不要染指负债率超过65%的泰晤士水务。 2年前,Fletcher先生明确指出,他希望水务公司的成本杠杆比率在55%-65%之间,之后,水业公司的成本杠杆即呈下降趋势。高成本杠杆水平的安格利安水务和威尔士水务都有所降低。成本杠杆指成本变动对收益产生的杠杆效应,其等于当成本变动百分之一时对收益率变动影响的百分比。利用成本杠杆企业可以做出成本战略决策保证公司在一定的利润率的水平上调整成本和收入水平,从而保证公司的收益水平,达到公司的战略目标。 目前,泰晤士水务的成本杠杆比率只有44%,这就给新主人增加负债留有充足余地。至少有两个收购者,Guy Hands的Terra Firma和麦格里银行,曾有过负债收购(杠杆收购)的记录。对于一些很大的收购交易,收购需要通过大量的举债才能完成,这就是所谓的杠杆收购(LBO)。杠杆收购的主体一般是专业的金融投资公司,投资公司收购目标企业的目的是以合适的价钱买下公司,通过经营使公司增值,并通过财务杠杆增加投资收益。通常投资公司只出小部分的钱,资金大部分来自银行抵押借款、机构借款和发行垃圾债券(高利率高风险债券),由被收购公司的资产和未来现金流量及收益作担保并用来还本付息。 但是,Fletcher先生认为,泰晤士水务有很强的资金需求,为了修复伦敦地区的管网渗漏,它有很重的投资负担。负债收购将带来不利影响。 负债收购必须考虑到债务的偿还能力,采用这种大量举债的收购方式,必须要有足够的信心偿还债务和利息。因为利息支出可在税前所得扣除,因此可减少税负,所以企业的实际价值比账面价值要高很多。杠杆收购的目标企业大都是具有较高而且稳定的现金流产生能力,或者是通过出售或关停目标公司部分不盈利业务和经过整顿后可以大大降低成本,提高利润空间的企业。因为杠杆收购需要通过借债完成,因此目标企业本身的负债比率必须较低。


    在杠杆收购交易中,由于很强的信息不对称性,目标企业的管理层最清楚企业的价值。如果企业的管理层参与收购,他们有隐瞒企业的价值、压低成交价的倾向。而交易中参与的中介机构又会与交易各方有利益冲突,加上出售方往往要价过高,所以这类交易的谈判利益平衡往往会错综复杂。
 
 [关键词]:水务 水价 泰晤士水务  发表评论    【推荐】 【打印

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